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  在广东的街边，随处可见一家绿色招牌的饺子店，店面普遍不大，透明的玻璃后面是店员在现包饺子或云吞。这就是袁记云饺，现在，要IPO了。

  上周，总部在广东佛山的袁记食品集团向港交所提交招股说明书，拟在香港主板上市。招股书显示，其总营收从2023年的20.26亿元提升至2024年的25.61亿元，涨幅高达26.4%，2025年前三季度营收19.82亿元，接近于2023年全年营收。袁记食品旗下有“袁记云饺”和“袁记味享”两个品牌，“袁记云饺”就是店面，“袁记味享”则是零售端的品牌预包装产品。

  截至2025年9月30日，袁记食品共有4266家门店，覆盖全国32个省、自治区、特别行政区及直辖市，也出海到了泰国、新加坡等东南亚国家，2024年门店GMV（商品交易总额）62.48亿元，同比增长30.9%，年订单量约2.5亿单 。以门店数量计，袁记云饺是中国及全球最大的中式快餐企业。

  1月20日晚上，广州降温。在石牌桥附近的一家袁记云饺店里，几位年轻人正在吃着刚出锅热腾腾的水饺。这样的情景，会不会让袁亮宏想起十多年前，他在饺子店看到的温馨画面。

  湖南益阳人袁亮宏，毕业于湖南科技大学体育专业，后来到广州工作从事销售。90后的他脑子比较活，虽然刚开始加盟烤鸭店以失败告终，但他迅速又把目光投向了广东人爱吃的云吞，2012年在广州荔湾的一家菜市场盘下了一个5-6平方米的小档口，现做现卖，开启了袁记食品的创业之路。

  2015年，该公司佛山里水镇现代化厂房落地，现代餐饮业标志性的中央厨房体系一步步成型，为后续扩张埋下伏笔。2018年，袁记云饺的门店总数超过100家。2021年，其门店总数突破1000家。

  截至2025年9月，袁记食品加盟门店4247家，直营店19家，加盟店占比高达99.6%，加盟商2065名。袁记云饺堂食型门店3333家，占比78.1%；生熟外带店632家，占14.8%；纯生食外带店301家，占7.1%。目前，袁记云饺有超4000万名会员。

  袁记云饺的门店大多数集中在社区街道和住宅区。地理位置很重要。在一项调查中，有65%的消费者反馈袁记云饺的选址 “家楼下就有店，买着方便”。

  门店成为了收入大头。招股书披露的按品牌收入占比中，2023年袁记云饺为97.2%，袁记味享为2.7%，其他为0.1%，2024年分别为97.4%、2.5%、0.1%，截至2025年9月30日止9个月分别为96.6%、2.6%、0.7%。

  收入的大多数来自是货品销售和提供加盟服务，而货品销售主要是食材和相关物料供给。具体按业务线年分别为94.9%、4.6%，截至2025年9月30日止9个月分别为95.1%、4.8%。

  要给加盟商统一配货，就得有中央厨房，就要建厂。招股书显示，截至2025年9月30日，袁记食品在中国运营五家自有工厂，统一进行馅料制作、面皮加工、核心半成品生产。同时在全国设立24个仓库，为门店提供配送服务。多个方面数据显示，袁记食品2024年的库存周转时间为12.1天，而中式快餐行业库存周转时间在25天左右。馅料、面皮等核心原料甚至能以“两天一配”的频率送达近七成的门店。

  食品产业分析师朱丹蓬告诉南方财经记者，袁记云饺的商业模式与其他连锁品牌之间并无太多差异，目前所有的连锁餐饮的核心竞争力就是门店数量，门店数量决定了规模效应和在行业的位置，以及体现了品牌可持续发展的能力，并且能增加企业在长期资金市场的线日，该公司一线%。二线%，三线%。门店在三线及以下城市占比逐年提升，从2023年算起，占比提升6.8个百分点，增速达81.7%，在下沉市场跑马圈地的速度在加快。

  值得一提的是，招股说明书还提到“外卖已成为核心增长引擎”。多个方面数据显示，截至2025年9月30日止九个月，袁记云饺外卖GMV达21.36亿元，同比增长46.6%，在总GMV的占比也从32.4%提高到44.6%。

  但是，面对近两年轰轰烈烈的外卖大战，袁记也被卷入其中。平台和竞争对手都会通过大额补贴、发放优惠券等方式来吸引消费的人，袁记食品也不得不参与价格战，加上原材料食材等成本上涨，供应链成本压力不小。由此带来了，公司毛利率从2023年的25.9%下降至2024年的23.0%，2025年前三季度小幅回升至24.7%。而行业的头部中式快餐企业平均毛利率约28-32%。

  袁记食品在递交招股书前的最近一轮融资是发生在2025 年 12 月，获得 B+ 轮 2.8 亿元融资，引入厦门建发、益海嘉里（

  得益于精准的市场策略与加盟体系的建立，袁记云饺在极短的时间内就从一千店扩充到四千多店，截至2025年9月30日止九个月期间，以饺子及云吞产品在零售及餐饮业的GMV计，袁记食品是中国最大的饺子云吞企业。快速扩张的店铺也给该公司贡献了稳定的经营现金流，2023年、2024年、2025年前三季度分别为2.46亿、2.34亿、2.33亿元。

  虽然加盟店可以迅速扩大规模，但是另一方面，加盟店在品控上难以统一把控、供应链体系要求高慢慢的变成了了业内共识。一旦管理不善，

  问题就会暴露。2024年11月，一起发生在北京市海淀区袁记云饺六道口店的“蚯蚓事件”引发了舆论海啸。消费的人在食用鲜肉云吞面时发现了一条长约三厘米的黑紫色疑似蚯蚓异物。该事件迅速发酵，不仅导致涉事门店停业整顿、店长被开除，更引发了监管部门的立案调查。

  不利消息迅速传导。2024 年，该公司关闭加盟店254家，数量是2023年关闭81家加盟店的3倍多，2023年至2025年9月，公司累计关停495家加盟店。2024年该公司净利润1.42亿元，较2023年的1.67亿元下降15.0%，毛利率下降2.9个百分点。出现下滑的根本原因不外乎开支变大。招股书显示，在“销售及营销开支”这一类目上，该公司2024年全年销售及营销开支同比激增63.6%至1.25亿元，行政开支从1.99亿涨到2.39亿，增加了20%。

  郑晨（化名）曾是袁记云饺的忠实客户，他告诉南方财经记者称，因其学校旁就有门店，此前还专门在该公司小程序充值了400元。但在2024年两次在云吞中吃出飞虫后，他选择不再光顾。“虽然当时店员就给我重做了一碗，但这种吃出虫子的阴影还会存在。”同时他也疑惑，明明是明厨亮灶，却屡次出现这样的问题，这让他对袁记品牌的好感大幅下降。

  2025年6月，袁记云饺重庆财富MALL店被网友发视频曝出，后厨包饺子的肉馅表面有飞虫爬行。该消息引发热议并再次将袁记云饺推向了风口浪尖。

  问题已然是悬挂袁记云饺头上的达摩克利斯之剑。在黑猫投诉上，关于袁记云饺吃出异物的投诉屡见不鲜，而与袁记云饺相关的投诉已超过千条。根据灼识咨询调研，

  与卫生是中式快餐消费者的关键决策驱动因素，57.2%的受访的人将“食品安全卫生保证”列为选择品牌的首要因素。食安问题，对于餐饮品牌而言，都是对品牌信用的巨大打击。“无论是从食品安全还是到预制菜方面，袁记云饺都有受到消费者的质疑。所以更多的是要给消费者知情权，让我们消费者有知情权之后，才能有一个更好的选择权。”朱丹蓬认为，应该赋予消费者知情权和选择权，餐饮企业在安全卫生方面和产品从初预制到全预制要对消费的人尽到告知义务，从而帮助实现品牌的可持续发展和风控管理，赋能长期资金市场，这也是未来供应链实现全球化的核心。

  袁记云饺也意识到了食安问题的重要性，南方财经记者在招股书中看到其在风险因素中提示称，“若我们、我们的加盟商、供应商或别的业务伙伴未能维持产品质量、安全及卫生标准，可能对我们的声誉、财务情况及经营业绩造成重大不利影响。”

  袁记食品在招股书中表示，产品质量、安全及卫生标准对声誉及成功至关重要。有关食品安全问题（例如食源性疾病、掺假、污染或标示不当）可能会损害产品营销售卖，可能会引起产品召回、产品责任索赔、诉讼，或门店暂时关闭等，对公司经营业绩造成重大损害。

  袁记食品在招股书中承认，“于往绩记录期间，我们的加盟店曾发生有关食品安全问题的负面事件和报道。尽管我们已纠正问题、加强相关食品安全措施并增强我们对加盟店的管理，但未来我们的门店仍可能继续出现相关负面事件及报道。”

  朱丹蓬分析称，餐饮连锁化也是双刃剑，连锁品牌大部分都是加盟店，在加盟店统一管控上的效能和质量的提升将为袁记食品在长期资金市场上赋能和添砖加瓦，但反之，如果管控得不好的话，将成为袁记云饺未来的“定时炸弹”。

  但不可否认的是，袁记食品的狂飙仍在继续，上市并非终点，而是更为严苛考验的起点。长期资金市场需要持续增长的故事，但能否在食安问题频发的情况下把这一个故事讲好，或许仍是袁记食品的待解题。